长安汽车：利润看起来很差，经营未必那么差

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Jun 12, 2026 17:06

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长安汽车：利润看起来很差，经营未必那么差

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长安汽车这份财报，表面看是“利润塌了”，一季度归母净利润只剩3.51亿元，同比大跌74.09%；但如果把镜头拉近一点，会发现它并不是简单地“卖不动了”，而更像是去年同期汇兑收益和政府补助把基数抬得太高

最新财报：这一期到底怎么样？

先看最核心的一组数字。2026年一季度，长安汽车实现营业收入327.06亿元，同比下降4.26%；归母净利润3.51亿元，同比下降74.09%；扣非净利润2.42亿元，同比下降69.06%；经营活动现金流净额-116.47亿元。

乍一看，这种组合并不体面，尤其是净利润跌幅远大于收入跌幅，容易让人第一反应就是“利润质量出了问题”。但报告里给出的解释其实很关键：去年同期有汇兑收益，今年这部分没了，同时政府补助也减少了，所以利润端被明显压低。

更值得关注的是，经营端并没有全面恶化。证券类资讯披露的一季报点评显示，长安汽车一季度综合毛利率14.08%，同比仍有小幅提升。也就是说，利润下滑并不是单纯因为卖车的毛利突然崩掉，而更像是外部收益项消失、费用与现金流承压叠加后的结果。把这层剥开之后，你会发现一季度真正需要盯的，不是“利润怎么这么难看”，而是“经营修复能不能继续往前走”。

从近8个季度的单季净利润看，长安汽车并没有一路滑坡到失速，反而是典型的“高点回落后进入震荡修复”。2024年四季度和2025年四季度单季利润都还在10亿元以上，但2026年一季度直接回落到3.5亿元，说明一季度确实是承压最明显的阶段。

不过如果把年度数据放进去看，2025年全年营业收入还是做到1640亿元，同比增长2.7%，并没有出现营收失速；真正拖累全年归母净利润的是非经常性因素和利润结构变化，归母净利润只有40.75亿元，同比下降44.34%，但扣非净利润仍有27.95亿元，同比增长8.04%。

这组数据很重要，因为它告诉我们，长安汽车不是“卖不动了”，而是“赚快钱的那部分少了”。

2025年报还有一个细节很值得记住：ROE只剩5.3%，比2023年的16.55%明显回落。这个变化不是小波动，而是公司盈利能力从高位回到一个更普通的区间。

过去三年，长安汽车经历了从扩张、放量、冲高到回落的完整周期，2023年是高光时刻，2024年开始降温，2025年则进入利润再平衡阶段。对投资者来说，这类公司最怕的是“业绩见顶后一路失血”，而长安汽车目前还没有走到那一步，它更像是利润弹性暂时被压住了。

估值：现在的价格贵不贵？

先说结论，按静态口径看，长安汽车现在不算便宜，PE(TTM)24.32倍，PB 0.97倍，最新价7.54元；但如果把券商对2026年的盈利预测放进来，估值会立刻变得顺眼很多。

近90天机构覆盖里，已经有15家机构给出评级，买入14家、增持1家，平均目标价大约12.34元，和当前价格相比还有接近64%的空间。更直白一点说，市场现在买的不是“已经兑现的利润”，而是在赌“2026年利润能不能修复到55亿到61亿元”这一档。

券商的判断其实挺一致：国泰海通给到12.16元，国联民生给到14.91元，中金公司给到14元，东方证券给到11.16元，国泰海通另一份点评甚至把目标价抬到13.47元。

把这些数字放在一起看，市场对长安汽车的定价逻辑很清楚，就是围绕“新能源、海外和智能化”三条线来做利润修复。以这些预测反推，2026年EPS大致在0.55元到0.62元之间，按7.54元的股价倒推，前瞻PE大约12到14倍。对于一家还在转型、但又不是纯故事股的整车公司，这个估值区间并不离谱。

不过这里要提醒一句，研报目标价天然带着乐观偏差，尤其汽车板块更明显。它们更擅长描述“如果执行到位会怎样”，而不是“如果行业再打价格战会怎样”。

所以我更愿意把12.34元看成一个参考锚，而不是必达目标。若后续Q2和Q3继续证明海外销量、毛利率和新能源交付在改善，这个锚才有意义；如果利润修复不如预期，目标价也会被迅速下修。

历史财务：用5年数据看清楚这家公司

长安汽车过去5年的路径，其实很像一条“先加速、后降温”的曲线。2021年营业收入1051亿元，归母净利润35.52亿元；2022年收入升到1213亿元，归母净利润一口气跳到77.98亿元，ROE也抬到13.07%；2023年继续冲到1513亿元收入、113.3亿元归母净利润，ROE达到16.55%，那是它最亮眼的一年。

到了2024年和2025年，收入还在缓慢往上走，分别到1597亿元和1640亿元，但利润却连续回落，2024年归母净利润掉到73.21亿元，2025年再掉到40.75亿元。这个走势说明公司仍有规模，但利润率不再像前几年那么锋利。

如果只看收入，长安汽车是稳的，甚至有一定增长韧性；如果只看利润，2024年以后压力明显加大。

好消息是，扣非净利润在2025年还能同比增长8.04%，说明主营业务并没有完全失守。

坏消息是，ROE已经从2023年的16.55%回落到2025年的5.3%，这意味着资本回报率正在进入一个更普通、也更考验管理层的区间。未来长安汽车想重新把估值抬起来，不能只靠“销量目标”，还得靠利润率和现金流一并修复。

行业与竞争：这家公司在行业里的位置

长安汽车的压力，不能脱离整个汽车行业来看。2025年中国汽车产销量分别达到3453.1万辆和3440.0万辆，再创新高，新能源车继续扮演增长主引擎；但另一面，行业价格战仍然激烈，只是到2026年，市场已经明显从“拼低价”转向“拼价值、拼技术、拼产品”。

最新政策也在往这个方向推，稳增长、促消费、反内卷、优化产业秩序，都是在给行业降温。

对长安汽车来说，真正的变化不在于它是不是还叫“传统车企”，而在于它正在把自己往“新能源+智能化+全球化”的新形态里重塑。

2026年，公司给出的销量目标是330万辆，其中新能源140万辆、海外75万辆。这个目标不算轻，但方向是对的，因为单靠国内价格战，很难把利润重新打出来；只有把海外、品牌和技术产品做厚，利润修复才会更有持续性。

主要风险：不能忽视的隐患

第一，行业价格战如果再度升温，长安汽车这种规模型车企会继续面临“有销量、没利润”的压力。汽车是典型的高竞争行业，一旦终端折扣加深，利润表会比收入表先难看。

第二，海外扩张虽然是亮点，但也最考验执行。海外销量增长快，不代表盈利一定同步增长，渠道、关税、合规和本地化制造都会吃掉利润。如果海外只贡献规模、不贡献回报，那故事会打折。

第三，新能源品牌矩阵仍在爬坡期，深蓝、启源、阿维塔都还需要时间证明自己的产品力和规模化能力。只要单车利润和品牌溢价没有稳定下来，长安汽车的估值就很难真正脱离“修复型”逻辑。

第四，现金流波动值得盯紧。2026年一季度经营现金流净额为-116.47亿元，这个数字不算舒服，说明在收款、备货和经营节奏上都还有压力。若后续现金流修复慢于利润修复，市场会更谨慎。

综合判断

长安汽车现在不是那种“利润一路狂飙、值得闭眼追”的公司，更像是一家处在转型中后段的整车龙头：销量规模有了，新能源和海外方向也明确了，但利润还需要时间重新爬坡。

2026年一季报之所以让市场紧张，主要是因为净利润下滑太快；但剥开汇兑收益、政府补助和去年高基数之后，经营层面的底子并没有想象中那么差。

如果后面几个季度能继续看到海外销量增长、毛利率稳定、扣非利润改善，那么现在这个7元多的价格，可能更像是给中长期投资者留的观察窗口；但如果价格战重新抬头，或者新能源新品牌迟迟打不开局面，这只股票就还是会被“转型需要时间”这句话反复折磨。我的判断是，长安汽车当前更适合按“修复型标的”看，而不是按“高成长标的”看。